Сдержанная реакция на дополнительные выборы в минувший четверг отражает неопределённость относительно смены руководства на Даунинг-стрит, а также более широкие экономические события на Ближнем Востоке.
Победа Энди Бёрнэма в Мейкерфилде была встречена финансовыми рынками со сдержанной реакцией. Это признак того, что инвесторы придерживаются подхода «подождём и посмотрим», прежде чем выносить суждение о его потенциальном премьерстве.
Стоимость заимствований, измеряемая доходностью государственных облигаций (в Великобритании известных как «гилты»), во многом определяется ожидаемым путём краткосрочных процентных ставок, устанавливаемых Комитетом по денежно-кредитной политике (MPC) Банка Англии. Эти ставки, в свою очередь, сильно зависят от степени инфляционного давления в экономике.
Триумф Бёрнэма на выборах произошёл в конце недели, когда более широкие экономические события привели к снижению стоимости государственных заимствований. Новости о мирном соглашении на Ближнем Востоке привели к падению цен на нефть, поскольку трейдеры скорректировали свои ожидания из-за увеличения потока танкеров через Ормузский пролив.
За этим последовали данные об инфляции индекса потребительских цен (CPI) за май, которые оказались ниже ожидаемых (составили 2,8% при консенсус-прогнозе в 3,0%). Затем в четверг MPC объявил о решении сохранить процентные ставки на уровне 3,75% и дал понять, что они могут остаться на этом уровне, а не повышаться несколько раз в течение года, как считалось ранее.
Всё это способствовало падению доходности гилтов перед дополнительными выборами в Мейкерфилде. К концу четверга доходность 10-летних облигаций составляла чуть менее 4,8%, снизившись с более чем 4,9% неделей ранее и пиков около 5,2% в середине мая. Когда рынки открылись в пятницу утром после ночного избрания Бёрнэма в парламент, доходность выросла менее чем на 0,1%, до уровня чуть выше 4,8%.
Как всегда, здесь играет роль не только политика Лейбористской партии: Управление национальной статистики (ONS) также опубликовало неожиданно слабые данные о государственных финансах в пятницу утром. Чистые заимствования государственного сектора в мае составили 23,3 млрд фунтов стерлингов, превысив официальный прогноз на 5,6 млрд фунтов стерлингов (более чем на 30%). Учитывая, что победа Бёрнэма широко ожидалась и уже была заложена в цены, утренний скачок доходности в пятницу можно с такой же лёгкостью интерпретировать как реакцию на разочаровывающие фискальные новости. Но он, вероятно, действительно отражает некоторую политическую неопределённость, вызванную победой Бёрнэма.
Великобритания теперь сталкивается с перспективой затяжного конкурса на лидерство.
Один аналитик из Сити предположил, что рынок может предпочесть быструю коронацию длительному состязанию, в котором кандидаты могут быть склонны давать всё более масштабные обещания по необеспеченным расходам, чтобы завоевать сердца и умы сторонников лейбористов. Этот политический риск и неопределённость, скорее всего, проявятся в более высокой доходности.
Пока же вопросов больше, чем ответов. В знак того, что риски нестабильности на рынке облигаций воспринимаются всерьёз, газета Financial Times сообщила на этой неделе, что Ричард Хьюз, бывший председатель Управления бюджетной ответственности (OBR), консультирует Бёрнэма по вопросам налогово-бюджетной политики. Недавнее обязательство Бёрнэма соблюдать фискальные правила, вероятно, также успокоило нервы и ослабило опасения, что он начнёт безудержно занимать деньги после вступления в должность. Если он запустит конкурс на лидерство и/или займёт пост премьера, выбор им канцлера казначейства будет иметь огромное значение для восприятия его правительства.
Подобно тому, как Банк Англии на этой неделе занял выжидательную позицию, сохранив процентные ставки неизменными до появления веской причины для иного решения, рынки, вероятно, займут аналогичный подход и к Бёрнэму. Важны будут конкретные детали политики. Тот факт, что доходность гилтов в пятницу утром ниже, чем в начале недели, является хорошим напоминанием о том, что рынки облигаций реагируют на гораздо большее, чем внутренняя политика. Более широкие экономические события почти всегда важнее.
Мария Кузнецова
